2026/9/11 15:53:00
- 黄金与两年期美债收益率的相关性达到-0.81
- 4,283美元仍是CPI发布前的关键下行点位
- 原油在近期暴涨后又添一变数
鉴于全球债券市场的暴跌和美元反弹幅度，黄金表现可以算是非常坚挺，尽管它未能完全抵御宏观利空。这种韧性能否持续，或许将取决于周五晚些时候发布的美国通胀报告以及原油价格的波动。
黄金的传统关联重新起作用
黄金与债券收益率及美元走势之间存在根深蒂固的关联。这种关联在有些时期表现得非常明显，有些时期则相对较弱，但在过去两周里，这种关联相当稳健。黄金与两年期美债收益率的10天相关性已增强至约-0.81，而与DXY的相关性则接近-0.68。因此，从方向上看，黄金的表现基本符合当前情况的预期。
而反应程度远非平常，过去两周美债收益率大幅上升，黄金却依然坚挺。
利率冲击在曲线上逐渐显现
仅9月10日，两年期国债收益率就上涨了12.3个基点，五年期国债收益率上涨12个基点，十年期国债收益率上升10.7个基点。自2010年以来，两年期国债收益率的涨幅约在每日观测的第99百分位，而五年期和十年期的涨幅也是同期幅度最大的品种之一。
这一加速只是更宏观走势的一部分。自9月3日以来，两年期美债收益率上涨了21.6个基点，五年期美债收益率上涨了22.4个基点，而从8月26日起，涨幅分别升至32.6基点和35.2个基点。这两项涨幅均位于自2010年以来类似观察中的第98百分位左右。
因此，虽然这并非史无前例，但以现代标准来看，如此幅度的走势仍然罕见。
黄金重新测试熟悉的支撑区间
来源：TradingView
价格自八月底创下高位以来仍处于稳固的下跌趋势，最新的回调使其跌破了1月至6月跌幅的23.6%斐波那契回撤位。如图表所示，自八月初以来，该点位与近期低点4,283美元之间的区域反复吸收了抛压，使其成为当日晚些时候公布的美国8月CPI发布前的重点关注区间。
鉴于当前的下跌趋势和缠绕的价格走势，技术面显示最终下行突破的风险在增加，不过还需要走势确认。RSI（14）略高于超卖区间，形成了走低的低点，表明下行动能正在重新形成。MACD发出类似信号，形成了死叉，开始在负值区内偏离信号线。若果断跌破4,283美元，尤其是随后重新测试并被该点位压制，那么首先看向4,220美元，随后为4,165美元。
在23.6%斐波那契点位之上，4,367美元仍值得关注，它在过去六周多次作为支撑位和阻力位，直到八月下行趋势显现。若上破该趋势线，4,440至4,450美元区间将成为多头关注的焦点。
日线图上，100日均线也接近23.6%斐波那契点位，凸显该区间的重要性，而50日均线约为4,268美元。200日均线4,538美元在远高于此的位置，若价格出现更显著上涨，则可作为另一个参考点位。
通胀和能源风险成为焦点
随着美国通胀报告将在北美交易日早些时候发布，最初的焦点大概集中在数据如何影响下周美联储决策的预期。如果数据强于预期，且将加息定价推高至当前约70%点位之上，则可能会推动短端收益率上涨，助推美元。基于过去和当前的关联，这样的情况将增加黄金的下行风险，跌破4,283美元的风险上升。如果数据走弱，加息定价回落，则情况相反。
另一个变数是原油。在过去几周经历如此明显的上涨后，某种形式的回撤风险显然存在。除了CPI报告外，原油大幅下跌也可能为黄金提供喘息空间。
