一周展望：9月非农回归黄金波动或加剧 聚焦英伟达财报
上周市场回顾
美股政府重新“开门”的利好消息未能掩盖美联储12月可能暂停降息的预期，标普500和纳斯达克指数连续第二周高位回调，道琼斯周中刷新历史新高后周线小幅收高。欧洲和亚太主要股市上周普遍收涨。
黄金周中最高触及4245美元但收盘收窄涨幅至4083美元。白银周线上涨4.6%但在历史高点50.40附近正在形成潜在的双顶结构。
WTI原油连续第二周回落收盘跌破60美元，OPCE和IEA均预测2026年原油产能过剩。
货币市场，美/日上周基本持平于154.53，其他非美货币录得反弹，其中瑞郎涨幅居前。美国和瑞士达成贸易框架协议，美国将对瑞士产品的进口关税从39%降至15%（和欧盟一致），瑞士承诺到2028年底之前在美国投资2000亿美元。
本周展望
- 美联储会议纪要出炉前12月降息概率跌破50%
随着物价上涨引起美国民众不满并且导致共和党接连在地方选举中落败，特朗普上周宣布降低牛肉、咖啡等部分进口商品关税（即不再适用于“对等关税”），这为关税政策的进一步调整打开了大门。
堪萨斯城联储总裁施密德周五表示，他对“过热”的通胀问题的担忧远不止关税所带来的有限影响，并暗示12月会议上将再次反对降息。由于近期多位美联储官员都表达了对通胀的担忧，利率市场隐含的12月降息概率已经降至40%，同时预计下一次降息时间点可能推迟至明年3月。各期限美债收益率上周显著升高，帮助美元指数在99附近止跌。
隐含的利率曲线相比于一个月前更为鹰派（下图）。若12月降息概率进一步回落，对美元形成支撑的同时可能打压黄金和美股的表现。
本周三的美联储会议纪要或许会透露更多内部对于12月行动的意见和分歧。
- 美国9月非农 — 周四21:30
美国劳工统计局表示原定于10月3日发布的9月非农报告将于11 月 20 日公布，这是政府开门后补发的首份重磅数据。市场预计新增5万就业人口，前值2.2万，失业率预计维持在4.3%。
逊于预期的就业报告可能刺激降息预期回升，但由于是“过期”数据，因此其带来的影响或许很快就会被其他更新的数据所冲淡。12月5日公布的11月非农报告才是影响降息前景的决定性因素。
- 聚焦英伟达三季度财报 — 美国周三盘后
英伟达今年股价“仅”上涨37%，落后于其他芯片公司，但市值一度达到5万亿美元，并且营收增速、毛利率、利润率等关键财务指标全部好于竞争对手。其30倍左右的远期市盈率甚至还低于博通和AMD，这意味着在“AI泡沫/过热”的氛围中英伟达的估值相对合理。摩根士丹利上调其股价目标至220美元。
对于此次财报，市场预计季度营收达到548美元同比上涨53.8%。作为AI甚至是美股的风向标以及众多科技公司背后的“造王者”，公司无论给出何种指引都会直接影响市场情绪和美股走势，只不过股价在财报后大幅上涨的门槛正变得越来越高。
除了AI需求前景之外，中国业务也是关注焦点之一。
除了英伟达之外，拼多多、家得宝（周二）和沃尔玛（周五）等零售巨头本周也将公布业绩。
- 英国10月CPI — 周三15:00
英国10月CPI预计从3.8%的高位回落至3.6%，核心CPI预计从3.5%降至3.4%。若通胀降温可能进一步刺激英国央行12月18日会议的降息预期升高从而令英镑承压，目前概率在75%左右。
英镑在11月26日英国财政预算出炉前或继续在1.3200下方承压。
XAUUSD 4小时
来源：TradingView，Forex.com
金价周一早盘尝试修复周五的跌幅，但4110一线或在短线成为关键阻力，其次是4139附近，突破后有望延续上周初以来的反弹势头并再次冲击历史高点。
考虑到降息预期缩水以及美元的反弹，多头想要突破上述目标并不容易。下行方向，均线在4070/80区域提供了初步支撑，若跌破8月末以来的趋势线意味着确认了4381以及4245的双顶结构，恐再次打响4000美元保卫战。
由于本周非农数据回归，因此黄金一周隐含波动率从上周的19%升至26%，这意味着本周金价大概率在3933.41-4233.71之间波动。
USDJPY 1小时
来源：TradingView，Forex.com
美/日正在延续周五超跌之后的反弹，首要目标为154.80-155区域，其次是155.80附近。但随着汇价接近央行干预的警戒区域，继续上行的压力也随之增加，因此或持续高位震荡行情。跌破154.16一线后或对日线级别的背离做出修正。
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